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La plupart des investisseurs particuliers ne perdent pas en bourse parce qu’ils choisissent de mauvaises actions, mais parce qu’ils achètent et vendent au mauvais moment. Ils vendent dans la panique, achètent dans l’euphorie, gardent leurs perdantes et vendent leurs gagnantes. Comme le résume Morgan Housel dans The Psychology of Money : la réussite financière est moins une question d’intelligence que de comportement.
La bonne nouvelle : ces erreurs sont connues, mesurées, et on peut s’en protéger avec quelques règles simples.
Mars 2020 : l’erreur classique
En mars 2020, au début de la pandémie, le S&P 500 perd environ un tiers de sa valeur en un mois. Des millions d’investisseurs voient leur portefeuille fondre et vendent pour « limiter la casse ».
Le point bas est atteint le 23 mars. Dès le lendemain commence l’un des rebonds les plus rapides de l’histoire : en août, l’indice a retrouvé son plus haut. Ceux qui ont vendu ont subi la baisse et raté la remontée. Ils n’étaient pas idiots. Ils avaient simplement réagi comme le cerveau humain est programmé pour réagir.
Votre cerveau n’est pas fait pour la bourse
Face au danger, notre instinct dit de fuir immédiatement et de suivre le groupe. C’est un excellent réflexe dans la nature. En bourse, c’est souvent l’inverse qui paie :
| Situation | Ce que dit l’instinct | Ce qui fonctionne en bourse |
|---|---|---|
| Les cours chutent | Fuir, vendre | C’est souvent le moment d’acheter |
| Tout le monde vend | Suivre le groupe | La panique signale souvent un point bas |
| Le marché monte depuis des mois | En acheter davantage | C’est le moment d’être le plus prudent |
Les psychologues Daniel Kahneman et Amos Tversky l’ont mesuré dans leur théorie des perspectives (1979), qui a valu à Kahneman le prix Nobel d’économie en 2002 : une perte fait environ deux fois plus mal qu’un gain équivalent fait plaisir. Pour accepter un pari où l’on risque de perdre 100 €, la plupart des gens exigent de pouvoir en gagner au moins 200.
Les 5 biais qui coûtent le plus cher
1. Regarder son portefeuille trop souvent
Sur une seule journée, un portefeuille d’actions a presque une chance sur deux d’être dans le rouge. Sur cinq ans, cette probabilité devient faible. Richard Thaler (prix Nobel 2017) et Shlomo Benartzi ont montré que plus on regarde ses résultats souvent, plus on ressent de pertes, et plus on prend de mauvaises décisions. Les expériences confirment que les investisseurs informés moins souvent prennent plus de risques… et obtiennent de meilleurs résultats.
2. La surconfiance
En 2000, les chercheurs Brad Barber et Terrance Odean ont analysé les comptes de plus de 66 000 ménages américains. Sur la période étudiée, le marché a rapporté environ 17,9 % par an. Les investisseurs qui échangeaient le plus n’ont obtenu que 11,4 %. Leur étude s’intitule Trading Is Hazardous to Your Wealth : le trading est dangereux pour votre patrimoine.
Sur 20 ans, cet écart transforme 10 000 € en environ 87 000 € au lieu de 270 000 €. Plus d’activité, plus d’efforts, et un résultat bien moins bon.
3. L’effet de disposition
Les investisseurs vendent leurs actions gagnantes nettement plus vite que leurs perdantes. Vendre une gagnante fait plaisir ; vendre une perdante oblige à reconnaître une perte. Résultat : le portefeuille se vide de ses meilleures lignes et garde les pires. Odean a même montré que les actions vendues font ensuite mieux, en moyenne, que celles conservées.
4. Le biais de récence
Notre cerveau prolonge le passé récent dans le futur. C’est pourquoi l’argent afflue dans les fonds après les fortes hausses, quand les prix sont élevés, et en sort après les fortes baisses, quand les prix sont bas. Le mouvement de masse arrive systématiquement trop tard, dans les deux sens.
5. L’instinct grégaire
Quand un collègue a doublé sa mise, que les médias ne parlent que d’une action et que le marché bat record sur record, on a peur de rater le train. C’est ainsi que naissent les bulles, pas à cause d’investisseurs stupides, mais d’investisseurs humains.
J’ai détaillé ces biais, études à l’appui, dans cette vidéo :
Penser en propriétaire, pas en spéculateur
Benjamin Graham, le mentor de Warren Buffett, proposait d’imaginer un associé nommé Monsieur Marché. Chaque jour, il vous propose d’acheter votre part de l’entreprise ou de vous vendre la sienne. Certains jours, euphorique, il en offre un prix extravagant ; d’autres jours, déprimé, il la brade.
Vous n’êtes pas obligé de suivre son humeur. Si vous savez ce que vaut l’entreprise, ses sautes d’humeur deviennent des occasions : vendre quand il est euphorique, acheter quand il panique.
Le spéculateur se demande : « À combien pourrai-je revendre demain ? » Le propriétaire se demande : « L’entreprise progresse-t-elle ? Ses bénéfices augmentent-ils ? Son avantage concurrentiel est-il intact ? » Si la réponse est oui, une baisse de 30 % n’est pas une alarme, c’est une promotion.
Amazon en est l’exemple parfait. Ceux qui ont fait fortune avec cette action ne sont pas ceux qui ont trouvé le moment idéal pour entrer et sortir. Ce sont ceux qui ont compris ce que l’entreprise construisait et qui l’ont gardée malgré une chute de plus de 90 % après la bulle internet, puis plusieurs autres baisses sévères.
Un système en 5 règles
- Tenez un journal d’investissement. Avant chaque achat, écrivez ce que fait l’entreprise en deux phrases, pourquoi elle vous semble sous-évaluée, quelle croissance vous attendez sur 5 ans, et surtout ce qui devrait vous faire vendre. Décider à froid évite de regretter à chaud.
- Ne vendez que pour trois raisons : les fondamentaux ont changé durablement, la valorisation est devenue absurde, ou vous avez trouvé une opportunité nettement meilleure. Le reste est du bruit. Notre article sur quand vendre une action détaille ces signaux.
- Appliquez la règle des 48 heures. Après une émotion forte, une chute de 5 % ou une hausse spectaculaire, attendez deux jours avant d’agir.
- Regardez les bénéfices, pas le cours. Si les bénéfices de votre entreprise progressent de 15 % par an et que son cours baisse de 20 %, l’entreprise vous enrichit toujours ; c’est le marché qui est de mauvaise humeur.
- Dimensionnez vos positions pour dormir. Une ligne qui pèse 40 % de votre patrimoine vous fera vendre au pire moment. Voir combien d’actions détenir.
L’art de ne rien faire
Les meilleures journées de bourse arrivent presque toujours juste après les pires. Ceux qui vendent pendant un krach ratent donc les rebonds. Les études qui calculent l’effet de quelques journées manquées sont frappantes : sur vingt ans, rater seulement les dix meilleures séances suffit à diviser à peu près par deux le rendement d’un investisseur resté investi.
Comme le dit le gérant britannique Terry Smith, la méthode tient en trois règles : acheter de bonnes entreprises, ne pas les surpayer, et ne rien faire. Pour savoir comment se comporter quand les marchés chutent, voir notre article sur investir pendant un krach, et pour aller plus loin sur les biais, notre guide de la psychologie de l’investisseur.
En résumé
- On perd rarement en bourse par manque d’intelligence, mais à cause de réflexes humains.
- Une perte fait deux fois plus mal qu’un gain fait plaisir, ce qui pousse à vendre au pire moment.
- Les 5 biais les plus coûteux : regarder trop souvent, surconfiance, vendre ses gagnantes, extrapoler le passé, suivre la foule.
- Un journal, trois raisons de vendre, la règle des 48 heures, le suivi des bénéfices et des positions raisonnables suffisent à les neutraliser.
Cet article est une analyse pédagogique, pas un conseil en investissement.